Cambio radicale di sentiment alla lettura delle Minutes del FOMC della FED di Dicembre : la FED è in ritardo sull’inflazione e vuole ripassare “Ahead of the Curve”.

Ma la risalita brutale dei tassi si fa con una pentificazione dello spread 2-10 anni tanto in Europa che in USA : segno di una fiducia nella tenuta della ripresa mondiale?

1- Pilastro 1 – Crescita Economica

Gli indicatori Momentum di crescita MMS continuano la loro discesa : l’MMS Mondo scende a 57 a causa del rallentamento generalizzato degli US : fiducia dei consumatori e Retail sales. Punto positivo : la Cina migliora leggermente, lo vedremo anche nelle condizioni monetarie : una leva essenziale per la crescita Mondiale 2022. In Europa a pagina 2, il rallentamento continua fortemente in Germania, da 66 al picco a 59 in dicembre a 53 in gennaio 2022.

Le previsioni (Bloomberg Consensus) di crescita PIL Mondo 2022 sono rimaste stabili a +4.4%. La previsione Zona Euro 2022 è rimasta invariata a +4.2% di cui l’Italia al +4.4% : ma abbiamo l’impressione che Omicron abbia rallentato moltissimo attività e mobilità in gennaio in tutta Europa, e questo avrà un impatto negativo. I PMI Composite Euro si sono stabilizzate da 2 mesi a un livello di 53, dopo il picco di 60 in luglio.

 2- Pilastro 2 – Condizioni Monetarie

A pagina 3, il nostro indicatore di Condizioni Monetarie Euro è in leggera discesa a causa dell’apprezzamento dell’euro. Le condizioni sono paradossalmente stabili negli USA, dove i tassi stanno risalendo violentemente ma la FED continua ad espandere il bilancio a un ritmo di 23b alla settimana. Punto essenziale, il rilancio monetario in Cina prosegue e si conferma (pagina 3 in basso destra): il Credit Impulse continua ad accelerare.

La svolta hawkish della FED confermata dalle minutes del FOMC di Dicembre, ha ancora accelerato la discesa delle anticipazioni di inflazione a 5 anni : da 3.2% a 2.7% in 3 settimane in dicembre, e a 2.4% ora al 15 gennaio. I tassi reali a 5 anni sono saliti di 45bp da inizio anno, anche se restano negativi a – 1.56%. La risalita dei tassi si è fatta in gennaio senza appiattimento della curva: lo spread 2-10 anni US si è mantenuto a 80bp.

 3- Pilastro 3 – Valorizzazioni

Le revisioni di EPS 2021 EuroStoxx sono leggermente scese da 29.3€ a 29.2€, a riprova di attese limitate per il Q4. Gli EPS 2022 sono stimati a 30.8€ per azione, un incremento di +5% che ci sembra troppo conservatore alla luce di una crescita mondiale solida come visto nel pilastro 1. Il mercato Euro si paga 15.5 volte gli utili 2022: un mercato senz’altro non caro rispetto alle medie storiche.

 4- Pilastro 4 – Dinamica dei Mercati

Dal punto di vista tecnico, guardiamo i nostri “semafori” a pagina 5. La buona tenuta del mercato Euro da inizio anno lo mantiene al di sopra della media mobile 50 giorni, a differenza del S&P500 che è passato sotto la MM50.

I tassi 5 e 10 anni USA e Germania hanno spaccato tutti i supporti, passando ben al di sopra della MM200 giorni che è di 1.5% per US e – 0.3% per il Bund.